中信证券：维持中国财险买入评级 目标价11港元

发布研究报告称，中信证券中国维持（02328）“买入”评级，维持因上半年承保端和投资端业绩均超预期，财险参考中报，买入目标调整2022/23/24年EPS预测至1.23/1.32/1.42元；受投资资产公允价值变动影响，评级下调同期BPS预测至9.72/10.55/11.45元，价港目标价11港元，中信证券中国为金融股中的维持消费股。公司上半年承保端和投资端表现均超预期，财险该行预计车险仍将在稳住市场份额的买入目标情况下实现优于行业的盈利水平；而非车险将受益于价费联动，实现高增长下承保利润的评级改善。

车险方面：2022年上半年车险行业/中国财险保费收入同比+6.2%/+6.7%，价港公司车险综合成本率为95.4%，中信证券中国同比下降1.3个百分点。维持车险市场两大头部公司采取竞争均衡的财险市场定价策略，在行业整体承保盈亏平衡的情况下，保持价格和费用的浮动，从而确保市场地位，即便是新能源车业务，在行业发展初期也同样采取类似的浮动定价策略保持市场份额的大幅领先优势。中国财险承保盈利主要建立在固定成本的规模效应基础上，份额的领先不仅保障盈利能力，还提供资源基础进行包括定价、核保、核赔、落地服务等方面的创新和优化。

非车险方面：2022年上半年非车险保费收入同比增长12.7%，占总保费收入的53.6%，同比提升1.4个百分点；非车险承保利润率为3.2%，同比提升1.1个百分点。规模贡献：保费增长主要由意健险（同比+14.7%，占非车险保费增长的53%）和农险（同比+23.8%，占非车险保费增长的42%）贡献。利润贡献：承保利润主要由农险、信用保证险和其他保险贡献。亏损业务：意健险和责任险发生承保亏损，其中责任险综合亏损6.5亿元为最多险种，主要受去年一些相对低质量的雇主责任险保单的持续影响，但随着存量业务的出清和优化，预计其承保利润下半年会有所改善。

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