上市两年净利润连降“乳酸菌饮品第一股”均瑶健康加码益生菌赛道

21世纪经济报道 记者 陈红霞 实习生 陈吉 武汉报道 在披露前三季度净利润再度下滑后，上市酸菌11月3日，两年湖北均瑶大健康饮品股份有限公司（简称“”，净利降乳均瑶健康加码菌赛605388.SH）主动对外公布其一项政府补助明细，润连总计金额1596.89万元（未经审计），饮品益生公司方面表示，第股道可能影响公司当期损益。上市酸菌

而其三季报显示，两年2022年第三季度，净利降乳均瑶健康加码菌赛均瑶健康单季度营收达3.03亿元，润连同比增幅35.99%；净利润3348.93万元，饮品益生同比增幅达71.55%。第股道尽管如此，上市酸菌2022年前三季度，两年公司营收总额8.44亿元，净利降乳均瑶健康加码菌赛净利润7891.11万元，前者增幅20.62%，后者降幅达45.21%。

要改变增收不增利的业绩，除了第四季度的市场表现外，这笔政府补助对全年盈利能力表现能有较大助益。

更值得关注的是，在这种局面下，均瑶健康还在谋求商业版图的扩容。11月1日，公司发布公告称，拟出资2.79亿元取得润盈生物工程（上海）有限公司（以下简称“润盈生物”）85%的股权，成为润盈公司的破产重整投资人。均瑶健康表示，重整后将立即推动公司与润盈生物在益生菌种、科研技术、生产加工、市场渠道、管理体系和品牌营销等，与益生菌产业的全供应链融合，根据均瑶健康的目标，通过此番布局，意在力争协同成为全球益生菌产业领导者。

作为中国商业史上叱咤风云的均瑶集团的饮品板块，也是集团第四家上市公司，均瑶健康这家被视为“乳酸菌饮品第一股”的“明星企业”，意欲何为？

上市后净利润下滑

创立于1991年的均瑶集团，在王均瑶、王均豪、王均金三兄弟的接力执掌下，已拥有航空运输、金融服务、现代消费和以科技创新为方向的新材料等业务板块，形成风光无两的王氏商业帝国。

现代消费板块中的均瑶健康，前身为均瑶集团乳业股份有限公司，创立于20世纪90年代，2004年以前主打牛奶产品，彼时的均瑶乳业虽未创造出与伊利乳业、等乳业头部企业比肩的市场占有率，但依托均瑶集团其他产业特别是航空产业的知名度，在中国乳业市场上，也曾有过其高光时刻。

更名后的均瑶健康的主打产品调整为常温乳酸菌饮品为主，并于2020年8月18日登陆主板，继、、之后，成为均瑶集团第四家上市公司。

均瑶健康公布的财报数据显示，在上市前三年，公司盈利能力良好，且持续提升。2017年至2019年，公司营收分别为11.46亿、12.87亿、12.46亿，净利润分别为2.26亿元、2.81亿元、3.03亿元，主营业务综合毛利率分别为48.25%、51.33%、52.66%。凭借着良好的市场表现，2020年8月18日，均瑶健康正式登陆上交所，上市首日公司股价上涨44.01%，市值达到83.16亿元。

但或许是上市时间点的生不逢时，随后的业绩“变脸”，让人始料未及。公司财报显示，上市后至今，公司净利润接连下滑至今，除今年前三季度外，在2020年与2021年，公司净利润也分别下降了27.6%、31.26%，针对对净利润持续下滑，均瑶健康对投资者表示，“公司上市之后，受到了新冠肺炎疫情的影响。同时，公司的第二增长曲线是以益生菌为代表的产品，在公司规划中，当下对这一产品主要是寻求规模方面的收入，而非盈利能力的利润率。此外，国际形势变化，原材料的费用包括管理成本的费用都在增长，导致公司利润下降。”

分析师寇星在其一份研报中指出，经济和疫情波动虽会影响乳业，但乳业企业可以表现更稳健。在后疫情时代下，乳业在保持稳健发展的同时，仍可实现自身行业扩张下的格局优化。

在市场解读来看，企业的产品结构单一也是企业抗风险能力较弱的表现之一。

从均瑶健康的发展史来看，自2011年起，均瑶乳业开创了国内第一家无需冷链运输的常温乳酸菌饮品“味动力”，此后便一直是公司强推的一大单品。

2017年至2019年，“味动力”单品分别占据总营收的97.53%、96.51%、89.48%。自上市后，均瑶健康财报披露调整，未再单列味动力的营收规模，但在公司2022年半年度报告显示，均瑶健康总营收为5.4亿元，但作为主营业务的饮料板块占比高达99.8%，为5.39亿元。乳酸菌饮品实现营收高达3.25亿元，在公司当期总营收占比60.22%。

据欧睿数据显示，2015-2019年间，中国乳酸菌饮品市场复合增长率为11.2%，2019年中国大陆乳酸菌市场规模为364.8亿元，预计2024年将增至492.4亿。如此广阔的市场空间推动众多企业涌入，行业竞争十分激烈。

在行业人士看来，乳酸菌产品的准入门槛不高，产品同质化现象较重，伊利、蒙牛等头部企业也竞逐其中。均瑶健康在2021年年报中也提到，“除了本公司的‘味动力’系列产品外，目前市场上还有畅意、娃哈哈等一线品牌以及众多二三线品牌，行业竞争分化明显”。为此，均瑶健康已寻求差异化的多元布局。

益生菌新赛道收效甚微

益生菌领域则是均瑶健康看好的新赛道之一。

2020年12月，均瑶健康宣布与微康益生菌（苏州）股份有限公司签订三年战略合作协议，开始深耕益生菌市场，作为“二次创业”的核心产业。而此番均瑶健康计划收购的老牌益生菌原料生产企业润盈生物，则是均瑶健康在益生菌领域布局上的又一落子。

但布局不算长，均瑶健康在益生菌产品市场上的收益还不太明显。

均瑶健康财报显示，2021年，公司益生菌饮品营收2123.02万元、益生菌食品营收3543.42万元，分别在公司整体营收占比为2.33%、3.88%。2022年上半年，益生菌食品实现营收2181.76万元，同比增长156.7%，占整体营收的4%，益生菌饮品实现营收1429.2万元，占比整体营收的2.6%，均超过2021年益生菌板块的整体营收占比。

均瑶健康对投资者表示，“公司内部的十四五规划是希望在2025年，益生菌和乳酸菌能各占营收的50%，而公司益生菌菌株正在同步的更新和升级迭代，后续产品会陆续会上市。”

根据Markets and Markets机构的数据，2020年中国益生菌行业市场规模约为796亿元，2021年市场规模约850亿元，增速有所下滑。2021年全球益生菌市场规模达到575亿美元，之前十年的年均增速达到10%以上，并且未来五年全球益生菌市场将以8.3%的年复合增长率继续保持增长。市场调研机构Zion Market Research预计，2025年，全球益生菌产业产值将超过4906亿元人民币，中国市场占比将超过25%。

在益生菌产品生产方面，均瑶健康具有高技术壁垒的自主研发专利菌株。均瑶健康对投资者表示，“公司从2020年的下半年开始，陆续推出有专利的菌株，包括和江南大学以及东北林业大学签署战略合作，我们的优势专利菌株是预防或治疗幽门螺旋杆菌的菌株。”

均瑶健康此番入主的润盈生物，则主要从事益生菌领域的研发、生产、销售。目前来看，润盈公司仍能保持运营基础，月销售额达700余万元。均瑶健康表示，重整后三年内，销售额目标计划于2025年达到5.31亿元的年销售额。而此次重整将为公司带来产线的扩大和专利菌株的沉淀。

多元化的布局还不仅仅集中在乳业相关产业，均瑶健康还将矿泉水新业务作为重要战略布局。

2021年4月8日，均瑶健康为促进公司矿泉水业务的发展，全资子公司上海均瑶天然矿泉水有限公司拟以2100万元收购胡伟、胡星朗持有的湖北三座山饮品有限公司70%股权。

均瑶健康方面则解释，“公司总体还是围绕健康饮品布局，即以常温乳酸菌为主，益生菌作为第二增长曲线。矿泉水业务只是公司业务的一小部分，目前公司无论是采购量还是生产量，都暂时达不到做专业饮用水的行业标准，目标投放市场目前只是针对于一些高端会所，包括飞机上的饮用水。”

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